正规股票配资公司有哪些 【中信建投金融】银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，关注资产质量趋势
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更新：2025-06-20 18:43:36
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最近的财报数据显示，该股实现营业收入10.16亿美元，净利润17.20百万美元，每股收益0.98美元，毛利1.80亿美元，市盈率6.28倍。
中报综述：扩表速度放缓、息差继续筑底、营收降幅扩大；拨备少提“以丰补歉”带动业绩增速环比改善
核心观点：宏观经济渐进式复苏，银行业基本面继续筑底，银行股投资按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大，在当前环境中仍有压力，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思路。站在当前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步深化，投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及业绩增长稳定性的银行扩散。
二季度有效信贷需求不足+息差筑底拖累净利息收入，减费让利下中收持续疲弱，1H24上市银行核心营收能力未见改善，营收增速进一步下滑：1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct。银行业核心营收明显承压，一方面，由于扩表速度的放缓以及息差的收窄，净利息收入降幅进一步放大，另一方面，由于代销费率下调的影响，中收同比继续负增长。上半年债券牛市带动投资收入表现亮眼，其他非息收入支撑营收。国有行、股份行分别同比减少2.6%、2.9%，城商行、农商行分别增长4.6%、3.4%。
减值损失规模同比减少，业绩增速环比改善。1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正，其中国有行-0.96%、股份行1.05%、城商行6.17%、农商行6.16%，除城商行外均有所回升。盈利驱动拆分来看，规模增长是1H24最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润9.4%；拨备计提和其他非息分别正向贡献净利润2.8%和2.4%，较1Q24分别上升2.4pct、0.2pct。从负向贡献因子来看，息差缩窄、中收承压是主要拖累项，分别负向贡献利润增速11.9%、1.8%。
有效需求不足叠加金融“挤水分”，二季度上市银行扩表速度如期放缓：2Q24上市银行总资产、总贷款分别同比增长7.2%、 8.7%，增速较1Q24分别下降2.4pct、1.1pct。有效需求不足叠加金融“挤水分”扰动，扩表速度如期放缓。资产结构上看，信贷占总资产比重为58.1%，季度环比上升0.6pct。贷款增量方面，上半年对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占86%、14%及0%，对公贡献最多，零售需求仍待复苏。
存款增速伴随贷款投放放缓、手工补息整改工作完成下降，定期存款占比小幅上升：2Q24上市银行总负债、总存款分别同比增长7.0%、4.3%，增速较1Q24分别下降2.6pct、2.8pct。存款结构上看，由于企业活期存款资金流出，活期存款占比已下降至历史低位，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下降至39.2%、40.0%、31.1%、26.5%。
息差继续筑底，但降幅逐步企稳，负债端成本压降仍是稳定息差降幅的主要手段：目前来看，资产端利率下行压力仍存，但存款挂牌利率多次下调+二季度禁止手工补息的利好显现，上市银行负债成本普遍优化，带动息差降幅逐步趋稳。2Q24上市银行净息差（测算值）季度环比下降3bps至1.60%，1H24上市银行净息差较1Q24仅小幅下降1bp至1.62%。资负两端看，上市银行资产端收益率仍处于下行通道，新发放贷款利率继续下降，1H24上市银行资产收益率环比2H23下降11bps至3.78%。但负债端成本环比2H23下降7bps至2.21%，成本压降明显，托底息差。目前负债端的成本管控应仍是上市银行缓解资产端下行压力，稳定息差降幅的核心手段，若后续LPR继续下调，则存款挂牌利率有望进一步下降。
不良生成率小幅提升，对公房地产风险暴露趋稳，零售风险仍需持续关注：2Q24上市银行整体不良率为1.25%，季度环比持平，同时拨备水平保持稳定，2Q24上市银行整体拨备覆盖率为244.3%，季度环比上升0.6pct，信用成本季度环比持平于0.96%。但2Q24上市银行加回核销不良生成率为0.86%，季度环比大幅提高16bps，且逾期率、关注率等前瞻性指标有所提高。预计主要与零售信贷资产质量全面边际恶化和房地产不良的继续暴露有关。目前来看，尽管银行业不良率仍保持相对稳定，但当前经济持续弱复苏趋势下，居民和小企业的还款能力相对比较受影响，零售信贷、小微贷款的资产质量仍处于恶化趋势过程中。叠加房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质量趋势需持续关注。
分红：目前共12家银行进行24年中期分红，其中工、建、农、中四大行的分红率保持30%不变，中信、沪农的分红率较23年的小幅提升。华夏、平安的中期分红率略低于23年水平。根据分红方案来看，中期分红普遍将在25年1月派息。关于公司未来分红水平的确定性，可持续关注银行对分红率的相关承诺以及核心一级资本充足率水平。
展望下半年：1）产业进入新旧动能转换期，经济弱复苏态势或将持续。有效信贷需求不足+摒弃规模情况、金融“挤水分”的共同作用下，银行业规模增长或继续放缓。2）资产端利率仍有下行压力，负债端成本的压降将支撑净息差降幅逐步企稳。3）减费让利大环境下，大财富管理继续承压，中收继续大幅负增长。4）央行关注长债利率风险后，债市的波动性减弱，下半年投资收益对银行的贡献或将减弱。5）资产质量方面，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间，但零售信贷的资产质量需要进一步关注。6）预计下半年银行业营收增速或仍保持小个位数负增长态势，稳定资产质量和拨备以丰补歉情况下，利润增长有望保持0%左右的小幅正增长。
选股策略：略
1H24基本面保持稳健，业绩表现整体符合预期。上半年，四大行1H24营收同比减少2.8%，降幅与一季度基本持平。归母净利润同比减少0.9%，降幅较一季度明显收窄，同时考虑到二季度四大行并未下调拨备覆盖率 “以丰补歉”，利润的负增是综合考虑金融稳定性和支持实体经济的结果。此外，从风险情况来看，四大行不良生成率明显低于其他板块，资产质量稳健。目前市场担忧的房地产、零售等主要风险领域，四大行相对处于行业平均水平，且趋势稳健，存量风险正在逐步核销化解。国有大行作为板块大beta，出现系统性风险的可能性极低，因此利润能够保持稳定释放。具体来看：1）工商银行：1H24业绩增速降幅已较1Q24有所收窄，趋势向好。信贷投放仍保持双位数，有力支撑五篇大文章等实体经济发展。资产质量稳定，不良率继续下行，不良生成率相对好于同业。2）建设银行：战略上摒弃规模情结，资产端结构持续优化，负债端成本管控有力，1H24利润降幅较1季度收窄，资产质量整体保持稳健，房地产不良水平稳中有降。3）农业银行：营收、利润均保持正增长超预期，国有大行中领先。不良率持续压降，资产质量稳中向好。4）中国银行：息差收窄幅度相对小，营收、利润均实现环比边际改善。
业绩稳定+股息率高，大行仍是银行板块高股息策略的代表之一。在稳健的资产质量保障下，大行业绩释放具备稳定性。同时即使今年以来已实现明显的估值修复，当前股息率仍有近5%左右，明显高于十年期国债利率。此外，四大行中期分红方案均已落地，分红率与23年持平。目前来看，相较于其他红利板块，四大行仍相对具备低估值、高股息特征，能够继续吸引险资等长期耐心资金的持续入市。
选股策略：银行高股息策略的深化和扩散
选股策略：在当前宏观经济渐进式复苏、政策端强调金融支持实体经济的大环境下，银行业基本面仍在筑底阶段。银行股投资按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大。同时资金端，追求稳定高股息收益的长期资金仍在逐步进场。我们认为，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思路。需要重点提示的是，去年至今，作为高股息银行的代表，国有大行A股估值实现了明显修复。站在当前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步深化，大行A股之外股息更高、业绩更强的标的，也不应被遗忘。投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及业绩增长稳定性的银行扩散。
从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行：基本面趋势游刃有余，具备保持高分红的意愿和能力。•游刃有余意味着弹性和安全边际，是衡量业绩持续性的关键基础：（1）营收质效：第一考察核心营收（净利息收入+净手续费收入）表现稳健，第二考察是否有大量投资浮盈在其他综合收益中尚未兑现至利润表。（2）负债成本改善空间：去年至今多次下调存款挂牌利率，2Q24-4Q24到期重定价定期存款占比越高的银行负债成本优化空间更大，有助于息差更快企稳。（3）资产质量真实性：除了常规资产质量指标外，我们加入三阶段贷款拨备计提比例、重组贷款占比、广义拨备覆盖率三个指标进一步衡量资产质量。
保持分红需兼顾意愿和能力：招行、成都将每年30%以上分红率写进公司章程，确定性最强，国有大行、浙商、兴业等通过业绩会口头表达保持当前分红率，亦是意愿的明确体现。分红能力主要通过资本充足率、消耗和补充节奏衡量。
投资建议：业绩稳定+股息率高，国有大行仍是银行板块的核心推荐标的，具备长期配置价值，重点推荐。在稳健的资产质量保障下，大行业绩释放具备稳定性。同时，即使今年以来已实现明显的估值修复，当前股息率仍有近5%左右，明显高于十年期国债利率。目前来看，相较于其他红利板块，具备低估值、高股息特征，能够继续吸引险资等长期耐心资金的持续增持，保持重点推荐。
此外，在兼顾业绩持续性和分红确定性的基础上，银行板块高股息策略进一步深化、扩散的三大方向：1）在A股寻找股息高、业绩强的标的，如：略；股息和估值错位、业绩有底的标的，如：略。2）高股息银行H股，如：略。3）港股高股息的国际大行，如：略。此外继续推荐A股绩优标的，如：略。
风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
目录
一、盈利综述：营收降幅扩大，业绩环比转正
二、规模：扩表速度如期放缓，金融脱媒持续演绎
三、价格：筑底期延续，负债成本改善托底息差
四、非息收入：债市助推其他非息收入高增长
五、资产质量：不良生成率小幅抬头，零售风险边际恶化
六、分红：共12家银行进行24年中期分红
七、行业观点
一
盈利综述：营收降幅扩大，业绩环比转正
1.1 营收降幅扩大，业绩环比转正
1H24上市银行营收增速继续承压，降幅扩大。1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，降幅较一季度扩大0.22pct，其中国有行、股份行分别同比减少2.56%、2.92%，城商行、农商行分别增长4.61%、3.4%，国有行降幅扩大0.34pct，城商行、农商行分别下降1.0pct、1.3pct，股份行降幅小幅收窄0.32pct。
1H24上市银行归母净利润增速较1Q24有所回升。1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速环比1Q24转正，其中国有行-0.96%、股份行1.05%、城商行6.17%、农商行6.16%，除城商行外均有所回升。
1.1 持续分化，优质城农商行营收、业绩增速领跑
营收增速方面，瑞丰、常熟、青岛等城农商行营收增速领跑行业，分别为14.9%、12.0%、12.0%。
归母净利润增速方面，杭州、常熟、齐鲁等优质城农商行行业领先，分别同比增长20.1%、19.6%、17.0%，此外浦发银行同比增长16.6%。
营收5%以上、利润增速15%以上的银行有：瑞丰、常熟、青岛、苏农、江苏、齐鲁、江阴、杭州。
1.2 净利息收入整体承压，非息收入表现稳健
上市银行1H24净利息收入同比减少3.43%，一方面是由于贷款重定价及LPR再度下调后的定价承压，另一方面也是由于当前实体信贷需求偏弱。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别同比减少2.98%、5.57%、0.19%、4.36%，除国有行外均较一季度小幅回升。
非息收入方面，中收增长受各项费率下调影响，下行压力较大，但得益于债券投资收益的有力支撑，非息收入延续一季度趋势，表现稳健。
1.3 PPOP承压，ROE同比下降
1H24上市银行PPOP同比减少3.2%，其中国有行、股份行分别同比减少4.36%、3.69%，而城农商行分别同比增长4.15%、7.73%，除股份行降幅收窄外，其余板块PPOP增速均环比下行。
上市银行平均ROE同比下降。国有行、股份行、城商行、农商行1H24 ROE分别为10.1%、10.2%、12.8%、11.5%，分别同比下降1.1pct、0.7pct、0.8pct、0.1pct，银行业经营景气度整体偏弱，ROE的回升还需等待政策的进一步出台，刺激经济回暖。
1.4 ROE分化现象明显
ROE分化现象较为明显，杭州、成都、江苏、南京等优质银行ROE维持领先水平，分别为19.8%、18.5%、16.6%、16.2%；蓝奏、民生、郑州、华夏等银行ROE偏低，分别为6.5%、7.1%、7.3%、7.5%。
1.5 规模扩张、拨备计提、其他非息共同支撑
规模扩张、拨备计提、其他非息是业绩主要驱动力。盈利驱动拆分来看，规模增长是1H24最主要的正向贡献因子，正向贡献净利润9.4%；拨备计提和其他非息分别正向贡献净利润2.8%和2.4%，较1Q24分别上升2.4pct、0.2pct。从负向贡献因子来看，息差缩窄、中收承压是主要拖累项，分别负向贡献利润增速11.9%、1.8%。
其他非息收入高增是城农商行优于其他板块的主要原因。1H24城商行、农商行其他非息收入分别贡献了5.4%、7.1%的利润，高于其他板块，推动其业绩增速领先银行业。
二
规模：扩表速度如期放缓，金融脱媒持续演绎
2.1 资产端：扩表速度如期放缓
有效需求不足叠加金融“挤水分”，二季度上市银行扩表速度如期放缓。2Q24上市银行总资产同比增长7.2%，较1Q24下降2.4pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行总资产分别同比增长7.7%、4.1%、11.4%、7.0%，增速分别较一季度下降3.3pct、1.0pct、0.3pct、0.2pct，城农商行增速下行幅度相对更小。
1H24资产规模增速超过15%的银行为：齐鲁17.7%、成都16.7%、宁波16.7%、常熟15.6%、青岛15.1%。
2.1 资产端：优质区域性银行信贷增长持续强劲
面对“资产荒”的宏观大背景，上市银行业信贷增速明显放缓，但优质区域性银行信贷投放仍持续强劲。2Q24上市银行贷款规模同比增长8.7%，较1Q24下降1.1pct，增速明显下滑，但优质城商行依旧保持较高的信贷投放景气度，城商行同比增长12.8%，增速小幅下降0.3pct，降幅低于其余板块。国有行同比增长10.1%，是扩表的另一大主力。而股份行、农商行同比增长3.7%、6.9%，增速分别较一季度下降0.6pct、1.3pct。
优质区域性银行信贷增长最为强劲。1H24信贷增速超过15%的银行为：成都22.8%、宁波20.6%、江苏17.6%、杭州16.5%、齐鲁15.3%。
2.1 资产端：贷款、金融投资占比上行，结构优化
贷款、金融投资占比上行，资产结构实现优化。截至1H24，上市银行贷款占总资产比重为58.1%，季度环比上升0.6pct。其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为59.6%、57.2%、50.3%、54.1%，国有行、城商行、农商行分别季度环比上升0.9pct、0.4pct、0.1pct，股份行季度环比下降0.1pct。
1H24上市银行金融投资类资产占比为28.9%，季度环比上升0.5pct，其中郭攸涵那个、股份行占比分别上升0.7pct、0.3pct至27.3%、29.7%，城商行、农商行分别季度环比下降0.1pct至38.3%、34.6%。
2.1 资产端：1H24对公信贷投放是最主要增量
1H24贷款增量基本上由对公贷款贡献，零售需求仍待复苏。1H24上市对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占86%、14%及0%。上半年贷款增量基本为企业中长贷支持，五篇大文章已成为信贷的主要投向。零售方面，当前居民信贷需求依然偏弱，虽然一季度呈现出环比上升趋势，但后续需求的进一步回暖还需等待经济拐点的确定以及居民收入预期的改善。
二季度单季度来看，贷款增量仍以对公为主，票据冲量现象较为明显。上市银行2Q24对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为47.3%、4.5%、48.1%。二季度实体信贷需求较一季度整体回落，票据冲量现象较为明显，亟待政策出台，刺激需求回暖。
2.1 资产端：大基建、制造业是对公信贷主要投放
对公贷款增量上，大基建、制造业合计占比75%以上，对公房地产占比较小。1H24上市银行基建、制造业、批发零售及房地产领域增量占比分别为55%、20%、6%、6%，基建类增量占据半壁江山。分板块来看，大基建类贷款国有行、股份行、城商行占比分别为58%、48%、54%，农商行为17%，低于其他类型银行。
对公贷款结构上看，基建类占比已达50%，对公房地产占比下降至8%。截至1H24，上市银行对公贷款结构中，基建（含租赁及商务服务业）、制造业、批发零售业、对公房地产占比分别为51%、17%、7%、8%。
2.1 资产端：零售信贷增长主要由经营贷消费贷贡献
提前还款和楼市低迷影响下，上市银行按揭类贷款规模持续下降。目前上市银行零售贷款结构中，按揭贷款占比已下降至56%，较2021的高点下降8pct。信用卡贷款占比维持在13%。
1H24零售贷款增量均为除按揭、信用卡外的其他零售贷款贡献，以经营贷、消费贷为主。1H24零售信贷仍主要由个人经营贷、消费贷贡献，1H24上市银行按揭、信用卡、其他零售贷款增量占比分别为-25%、-5%及130%。分板块来看，国有行按揭对零售贷款负向拖累较大，贡献负增量24%。
2.2 负债端：手工补息整改影响，负债增速下行
2Q24上市银行总负债同比增长7.0%，较一季度下降2.6pct，其中受手工补息整改工作影响，国有行、股份行增速明显下行，2Q24分分别同比增长7.0%、7.7%，增速环比一季度分别下降2.6pct、3.5pct。城商行、农商行受影响相对较小，分别下降0.3pct、0.2pct至11.3%、6.7%。
2Q24负债规模增速超过15%的银行为：齐鲁17.6%、成都17.3%、宁波16.4%、常熟15.8%、青岛15.4%。
2.2 负债端：企业活期资金流出，存款增速承压
二季度在金融“挤水分”工作的持续推进、金融脱媒现象的持续演绎下，存款增速下行压力较大。2Q24上市银行存款同比增长4.3%，较1Q24下降2.8pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增长4.3%、1.3%、11.3%、7.3%，分别较一季度下降2.8pct、3.3pct、2.1pct、2.1pct。
2Q24存款规模增速超过12%的银行为：宁波18.7%、常熟16.7%、成都14.6%、杭州13.7%、苏州13.4%、江苏13.1%、北京13.0%、无锡12.1%。
2.2 负债端：存款占比显著下行
存款占比显著下降，国有行下降幅度最大。2Q24上市银行存款占总负债比重为73.0%，季度环比下降1.3pct。其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为77.2%、64.2%、64.7%、77.3%，季度环比分别变化-2.0pct、0.4pct、0.0pct、0.0pct，国有行下降幅度最大。
国有行广义同业负债占比环比略有提升。2Q24上市银行广义同业负债占比为17.5%，季度环比小幅上升0.9pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为14.3%、24.8%、23.4%、13.9%，季度环比分别变化1.6pct、-0.8pct、-0.1pct、0.0pct。
2.2 负债端：存款定期化趋势延续
企业活期资金流出，居民避险情绪较重，存款定期化趋势延续。截至1H24，上市银行活期存款占比较年初下降1.4pct至38.5%，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为39.2%、40.0%、31.1%、26.5%。企业资金理出叠加居民避险情绪抬头，活期存款占比已下落至近年来低点。
手工补息整改影响，企业活期存款资金流出，国有行、股份行影响较大。1H24零售活期、零售定期、对公活期、对公定期存款增量分别贡献18%、80%、-23%、25%，企业活期存款资金流出趋势较为明显。其中，国有行、股份行、农商行企业活期存款增量分别拖累21%、116%、15%，国有行、股份行受影响较大，而部分优质城商行凭借自身较强的综合化服务能力，在此过程中充分受益，低成本的企业存款资金占比明显上升。
三
价格：筑底期延续，负债成本改善托底息差
3.1 净息差：息差继续筑底，环比一季度降幅仅3bps
受有效信贷需求不足、LPR重定价等因素影响，2Q24净息差仍然承压，但得益于负债成本的调优，保持稳健。2Q24上市银行净息差（测算值）季度环比下降3bps至1.60%，1H24上市银行净息差较1Q24仅小幅下降1bp至1.62%。个股来看，国有行中交行、农行2Q24净息差环比小幅回升，股份行中中信、浦发有所回升。
展望未来，部分银行完成存款挂牌利率下调，有望部分对冲LPR下调影响。短期来看，实体信贷需求还需后续政策出台的进一步拉动，资产定价预计仍然承压，但得益于存款挂牌利率的再度下调以及高成本存款的到期重定价，有望部分对冲LPR下调影响，托底息差。
3.2 存贷利差：1H24降幅收窄
存贷利差更能代表银行基础业务的盈利情况：1H24上市银行存贷利差为2.22%，环比2H23下降13bps，环比降幅略有收窄（2H23 HoH：-19bps）。分类来看，国有行、股份行、城商行、农商行存贷利差分别为1.82%、2.21%、2.32%、2.31%，环比2H23分别下降10bps、21bps、10bps、12bps。
3.3 资产端：定价仍处于下行通道
上市银行资产端收益率仍处于下行通道。1H24上市银行资产收益率环比2H23下降11bps至3.78%（2H23: HOH -15bps），分类来看，农商行降幅最小，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比2H23下降13bps、13bps、14bps、3bps至3.35%、3.82%、3.90%、3.81%。
LPR、存量按揭重定价叠加有效信贷需求不足，贷款收益率环比下降22bps。1H24年上市银行贷款收益率环比2H23下降22bps至4.32%，已位于绝对低位。分类来看，国有行、股份行、城商行、农商行环比2H23下降19bps、29bps、20bps、21bps至3.66%、4.27%、4.55%、4.835%。
3.3 资产端：零售贷款定价降幅更大
1H24上市银行对公贷款收益率环比2H23下降16bps至4.05%。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别环比2H23下降15bps、19bps、16bps、15bps至3.41%、3.88%、4.41%及4.20%。
上半年消费信贷需求不足、经济悲观预期重，消费、小微等高收益贷款定价易下难上，拖累整体零售贷款利率大幅下行。1H24上市银行零售贷款利率环比2H23下降31bps至4.83%，降幅较2H23（HOH：-25bps）有所加大。其中国有行、股份行、城商行、农商行环比2H23分别下降26bps、38bps、40bps、13bps至4.03%、5.10%、4.94%、4.97%。
3.3 资产端：新发一般贷款利率继续下降
二季度，新发贷款利率仍处于下行区间。6月新发放人民币贷款加权利率为3.68%，较3月季度环比下降31bps。其中一般贷款加权平均利率为4.13%，较3月下降14bps；新发放企业贷款加权平均利率3.63%，较3月下降10bps；新发放个人住房贷款加权平均利率3.45%，较3月下降24bps；新发放票据融资加权平均利率1.6%，较3月下降66bps。
3.4 负债端：成本改善，托底息差
1H24上市银行负债成本环比2H23下降7bps至2.21%，环比改善，托底息差。分类型来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别较2H23下降4bps、5bps、9bps、8bps至1.99%、2.22%、2.33%、2.13%，城商行、农商行降幅更大。
1H24存款成本明显下行，支撑息差维持合理区间。 1H24上市银行存款成本较2H23下降9bps至2.09%。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别较2H23下降8bps、8bps、11bps、9bps至1.84%、2.07%、2.23%、2.04%。
3.4 负债端：企业、零售存款成本均下行
企业存款方面，1H24企业存款成本环比2H23下降9bps至1.86%。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比2H23下降8bps、8bps、9bps、4bps至1.76%、2.05%、1.91%、1.64%。
零售存款方面，1H24零售存款成本环比2H23下降12bps至2.21%。其中，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比2H23下降9bps、10bps、18bps、12bps，城商行、农商行降幅最大，有力托底息差。
3.4 负债端：存款挂牌利率再度下调
自7月末LPR再度下调后，多家商业银行主动调整存款挂牌利率，存款挂牌利率的下调有望部分对冲LPR下调影响，托底息差。
3.5 专题：7月LPR下调影响测算
7月22日，央行将7天期逆回购操作利率下调10bps至1.7%，并将OMO操作调整为固定利率、数量招标。同时7月1年期、5年期LPR均分别下降10bps至3.35%、3.85%。
根据测算，本次OMO及LPR降息对上市银行24、25年净息差综合影响分别为1bp、3.6bps左右。假设资产端贷款、同业资产、债券投资的利率均下降10bps。负债端同业负债、应付债券利率也对称性下降10bps。根据测算，LPR下调预计影响上市银行24年、25年贷款收益率分别为-0.5bp、-2.4bps。同时在资产负债两端利率对冲的情况下，OMO利率下调对24年、25年净息差影响分别为-0.5p、-1.1bps。综合来看，本次OMO及LPR降息对上市银行24、25年净息差综合影响分别为-1bp、-3.6bps左右，分别影响24、25年净利润0.9%、3.5%。
当前静态假设下，若3M-3Y期各类型存款也随着下降10bps，则本次降息对上市银行24年净息差的影响中性，影响25年净息差2.4bps。
四
非息收入：债市助推其他非息收入高增长
4.1 二季度债市表现良好，支撑非息收入正增长
2024年二季度，债券市场延续一季度表现，推动非息收入维持正增长。2024年上半年，上市银行非息收入同比增长2.03%，中收同比减少12.0%。由于各项费率下调、银保渠道报行合一等多重因素影响，中收仍处于承压阶段。二季度，债券市场延续一季度表现，推动其他非息收入同比增长20.3%，在债券投资收益的有力支撑下，1H24非息收入同比增长2.0%，保持稳健正增长。
4.2 中收拖累，非息收入占比下行
其他非息收入高增，理财产品增长放缓叠加销售、管理费率下降，中收占比下行。受中收拖累影响，1H24上市银行非息收入占比较一季度明显下降，1H24下降1.1pct至28.2%。其中，国有行、股份行、城商行分别较一季度下降1.5pct、0.5pct、0.2pct至24.7%、34.6%、33.1%，而农商行则较一季度上升0.1pct自己哦27.6%。
4.3 中收结构较为均衡
财富管理收入占比下降，中收结构均衡。1H24上市银行财富管理相关业务（财富管理、理财、代理等）收入占比下降至31.4%，而银行卡、投资银行、结算清算占比分别为22.3%、17.8%、23.2%，中收结构较为均衡。
展望全年，由于当前中收的压力主要来源于去年下半年开始对于各项代销费率的调整，后续伴随着基数效应影响的不断减少，全年中收占比有望回升。
4.4 其他非息收入延续一季度表现，保持高速增长
今年二季度，10年期国债到期收益率延续一季度表现，仍处于下行区间中。在债券投资收益的有力支撑下，上市银行上半年其他非息收入同比增长20.31%。其中国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入分别同比高增13.39%、26.02%、25.30%、45.35%，为营收的稳步增长提供了充足的动能。
4.5 理财规模明显回升，有望支撑AUM稳健增长
上半年银行业理财产品明显回升。受手工补息整改工作、金融“脱媒”现象的影响，二季度部分企业活期存款资金流向理财市场，截至24年6月末，银行理财产品存续规模增长至28.5万亿，与此前规模峰值基本持平。
伴随着居民稳健性理财产品投资意愿的不断提升，AUM有望继续维持稳健扩张的趋势。同时各理财子公司正采取积极措施吸引超额储蓄回流理财产品，而上半年零售存款的高增也将为相关业务的增长继续动能，理财规模企稳有望。
4.6 零售客户数、AUM稳步增长
零售客户数量、AUM均进一步提升。
1H24国有行零售客户数为32.4亿户，同比增长1.7%，较年初增长0.7%；股份行零售客户数为10.6亿户，同比增长7.3%，较年初增长5.2%。
AUM方面，1H24国有行AUM规模为78.0万亿元，同比增加8.9%，较年初增加5.8%。股份行AUM规模为33.0万亿元，同比增加8.3%，较年初增加5.7%。
五
资产质量：不良生成率小幅抬头，零售风险边际恶化
5.1 不良率保持稳定，但不良生成率小幅抬头
上半年银行业不良率整体保持稳定，2Q24上市银行不良率季度环比持平。2Q24上市银行整体不良率为1.25%，季度环比持平。国有行、农商行季度环比下降1bp至1.28%、1.08%，股份行、城商行分别季度环比持平于1.23%、1.07%。其中如成都、宁波、杭州等优质区域城农商行的不良率仍保持在0.7%左右的绝对低位水平。
但二季度上市银行加回核销不良生成率普遍小幅上升，预计与经济弱复苏形势下，零售资产质量持续边际恶化有关。2Q24上市银行加回核销不良生成率为0.86%，季度环比大幅提高16bps。其中国有行不良生成率相对稳定，季度环比下降1bp至0.44%，国有大行资产质量仍相对平稳。而股份行、城商行、农商行2Q24加回核销不良生成率分别季度环比提高19bps、9bps、37bps至1.17%、0.77%、0.97%。不良生成率的提高预计与消费贷、个人经营贷的资产质量恶化相关，同时房地产风险仍在持续出清过程中。
5.1 1H24加回核销不良生成率普遍同比上升
•具体个股来看，1H24加回核销不良生成率普遍同比上升，其中国有行及股份行相对平稳，城农商行波动幅度大。国有行中，中行、工行不良生成率仍在同比下降，而农行、建行、邮储分别同比上升8bps、9bps、13bps。股份行中，招行不良生成率基本持平，兴业、华夏同比小幅下降，但浙商银行不良生成率提高较为明显，同比提高60bps。城商行中，江苏银行不良生成率有所下降，成都、苏州、杭州、宁波分别同比上升13bps、19bps、36bps、36bps，相对处于行业合理水平。而南京、重庆、西安的不良生成压力相对较大，分别同比上升51bps、60bps、65bps。农商行中青农商行不良生成率大幅提高129bps至2.39%，为行业最高。常熟银行同比提高44bps至0.91%，预计与个人经营贷质量有关。
5.2 前瞻性指标来看，关注率、逾期率均有小幅提高
前瞻性指标来看，1H24上市银行关注率为1.72%，较年初基本持平，同比提高5bps。其中，国有行关注率有所下降，较年初下降5bps至1.66%，而股份行、城商行、农商行的关注率分别较年初提高8bps、11bps、3bos至1.94%、1.68%、1.62%。
1H24上市银行逾期率为1.40%，较年初上升10bps，同比提高14bps。其中，国有行、股份行、城商行、农商行的逾期贷款率分别较年初上升9bps、15bps、11bps、1bp至1.23%、1.84%、1.56%、1.54%。
目前来看，尽管银行业不良率仍保持相对稳定，但不良生成率抬头、关注率、逾期率等前瞻性指标也均有所提高，表明当前经济持续弱复苏趋势下，居民和小企业的还款能力相对比较受影响，零售信贷、小微贷款的资产质量仍处于恶化趋势过程中。叠加房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质量趋势需持续关注。
5.3 不良认定标准有宽松迹象
从不良认定标准来看，由于部分重点领域资产质量存在一定压力， 1H24上市银行的不良认定标准普遍有宽松的迹象。1H24上市银行逾期90天以上贷款/不良较年初大幅提高6.9pct至70.25%，已处于20年以来的最高水平。其中国有行、股份行、城商行分别较年初提高7.2pct、6.1pct、8.6pct至63.5%、85.4%、87.3%。农商行则较年初下方下降1.5pct至79.4%，但仍处于相对较高水平。
逾期贷款/不良贷款指标方面，1H24上市银行逾期贷款/不良贷款比例较年初上升9.4pct至112.2%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别较年初上升8.2pct、13.8pct、11.1pct、1.2pct。在房地产、零售等重点领域风险持续暴露的情况下，部分银行为保持不良率及信用成本的相对稳定，一定程度上放宽了不良认定标准。
5.4 风险抵补能力保持稳健，信用成本基本持平
2Q24上市银行拨备水平保持稳定。2Q24上市银行整体拨备覆盖率为244.3%，季度环比上升0.6pct。具体来看，国有行2Q24拨备覆盖率季度环比上升1.7pct至242.9%，而股份行、城商行、农商行分别季度环比下降1.5pct、4.2pct、4.6pct至223.8%、304.1%、358.4%。当前银行业经营明细承压，营收增长下滑，部分银行拨备计提较为充裕，采用以丰补歉的方式回补利润，拨备覆盖率目前仍处于较高水平，风险抵补能力充足。
信用成本季度环比持平于0.96%。2Q24上市银行整体信用成本季度环比持平至0.96%，其中国有行、城商行分别季度环比下降10bps、5bps至0.63%、0.93%，而股份行、农商行信用成本分别季度环比上升11bps、6bps至1.12%、1.06%，也从侧面表明了零售端及小微信贷资产质量压力比较大。
5.5 对公端：不良率继续下行，房地产风险逐步缓解
1H24上市银行对公贷款不良率继续下行，主要得益于房地产风险的持续出清和城投化债的平稳落地。上市银行1H24对公贷款不良率为1.42%，较年初下降12bps，同比下降19bps。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别较年初下降14bps、9bps、7bps、7bps。
重点风险领域方面，对公房地产不良率持续压降，风险不断化解。1H24上市银行对公房地产不良率较年初下降21bps至4.01%，其中国有行、股份行、城商行分别较年初下降9bps、36bps、46bps至5%、2.89%、1.87%。个股来看，招行、中信、浦发、华夏、浙商等股份行，以及成都、厦门等城商行不良率压降较为明显。目银行业前房地产贷款不良率仍处于相对高位，但资产质量呈现向好趋势；随着地产融资端的压力改善和房市进入新的发展阶段，房地产风险有望逐步出清。
5.5 对公端：广义涉政类贷款不良率保持稳定
广义涉政类贷款不良率稳中有降，央行明确化债成效显著。1H24上市银行租赁及商业服务业、电力燃气及水的生产等行业贷款不良率分别较年初下降22bps、37bps至0.67%、0.53%，公用事业贷款不良率较年初小幅上升8bps至0.51%。城投领域相关贷款的资产质量均保持较优水平，且稳中有降。近期，央行潘行长多次表明：“当前融资平台数量和存量债务水平不断下降，融资成本负担较之前显著下降。”，预计当前化债成效较为显著，目前地方政府融资平台的债务化解更多秉持与银行友好协商、商业可持续的原则，因此资产质量风险上相对可控。
5.6 零售端：各类型零售贷款不良率全线上升，零售领域风险需持续关注
上市银行零售领域风险需持续关注，不良率子2022年开始连续单边上行。1H24上市银行零售贷款不良率较年初大幅上升12bps，同比上升16bps至1.05%，已处于2020以来的高位。其中国有行、股份行、城商行、农商行零售贷款质量均匀不同程度的恶化，分别较年初上升13bps、8bps、23bps、9bps至0.89%、1.38%、1.33%、1.41%。
各类型零售贷款不良率全线上升。从零售贷款类型来看，1H24上市银行按揭贷款、信用卡、消费贷、个人经营贷不良率分别较年初提高8bps、11bps、6bps、18bps至0.56%、2.28%、1.64%、1.47%。信用卡及个人经营贷的资产质量边际恶化趋势更为明显。在当前经济增速放缓的大背景下，居民收入能力没有明显修复，还款能力和还款意愿受到明显影响，叠加普惠小微贷款延期还本付息等支撑性政策的退出，零售贷款的资产质量仍在不断边际恶化。
5.6 零售端：房价下跌趋势下，按揭贷款不良率小幅上行
1H24上市银行按揭贷款不良率较年初上升8bps至0.56%。其中国有行、股份行分别较年初上升9bps至0.56%、0.58%，城商行按揭不良率持平于0.38%，农商行较年初小幅下降1bp至1.05%。按揭贷款的不良率上升主要与房市低迷有关。目前房价跌幅较大，房产价值贬值较快，部分购房者还款压力大，法拍房数量增多，导致近期按揭贷款资产质量受到影响。但我国按揭贷款LTV比例相对不高，且征信系统完善，按揭信贷资产质量相对可控。
个股来看，除邮储、农行外，国有大行按揭不良率均环比上升10bps上下。股份行民生、浦发、平安按揭不良率上升幅度较大，招行相对平稳。
5.6 零售端：信用卡不良率继续高位上行
1H24上市银行信用卡不良率较年初上升11bps至2.28%。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别较年初上升19bps、5bps、13bps、134bps。经济弱复苏情况下，居民收入水平未见明显改善，还款能力弱，风险敞口继续暴露。
个股来看，国有行中工行、交行信用卡不良率上升幅度较大，分别较年初大幅上行58bps、40bps。股份行中民生、浦发银行分别较年初上升26bps、13bps，招行上升幅度相对较小。城农商行中，重庆、常熟信用卡不良率上升幅度较大。
5.6 零售端：消费贷款资产质量继续边际恶化
1H24上市银行信用卡不良率较年初上升6bps至1.64%。其中国有行较年初基本持平于1.73%，而股份行、城商行、农商行分别较年初上升13bps、17bps、13bps。经济弱复苏情况下，居民收入水平未见明显改善，还款能力弱，股份行、城农商行消费贷款资产质量继续边际恶化。
个股来看，国有行中工行、农行消费贷不良率上升幅度较大，分别较年初上行17bps、13bps。股份行中浦发、平安银行分别较年初上升20bps、23bps，招行较年初下降5bps。
5.6 零售端：个人经营贷不良率上升幅度最为明显
个人经营性贷款资产质量仍在持续恶化，1H24上市银行经营贷不良率较年初大幅上升18bps至1.47%。其中国有行、股份行、城商行分别较年初上升23bps、8bps、10bps。农商行较年初下降12bps。当前经济仍处在渐进复苏过程中，居民消费能力不强，内需不足，个体户经营相对困难。叠加普惠小微贷款延期还本付息等忧患政策的退出，个人经营性贷款资产质量不断恶化。
个股来看，国有行中工行、建行经营贷不良率上升幅度较大，分别较年初上行29bps、62bps。城农商行中，苏州、重庆的经营贷不良率分别较年初大幅上升76bps、95bps。常熟银行经营贷不良率也较年初上升13bps至0.91%。
5.7 资产质量真实性：第三阶段贷款拨备计提较年初小幅下滑
1H24上市银行第三阶段贷款拨备计提比例平均值较2023年小幅下降0.6pct至69%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-0.9pct、0.8pct、-0.6pct、-1.8pct。
图表：第三阶段贷款拨备计提比例：上市银行平均占比较年初下滑0.6pct至69%，其中国有行、股份行、城商行、农商行占比分别为71%、68%、67%、69%
图表：第三阶段贷款拨备计提比例：国有行中邮储；股份行中招行、兴业拨备计提较高，优质城农商行资产质量优势依然显著
5.7 资产质量真实性：上半年重组贷款占比普遍上行
1H24重组贷款占总贷款比重同比上升9bps至0.39%，多数上市银行重组贷款比例上行。重组一般指发生借新还旧、降息展期的贷款。考虑到未来可能面临的潜在风险，重组贷款比例越低的，潜在不良风险更小。24年上半年，大多数上市银行的重组贷款比例有所提高，大行较年初增长约40%以上，股份行中浙商、光大、城商行中齐鲁、厦门、西安等增长明显，农商行中青农、张家港、苏农等增长明显。
图表：1H24重组贷款比例：大行比例普遍在0.5%以下，股份行民生、平安相对较高。宁波、江苏、成都等优质城商行占比均不大，常熟重组比例较高或因部分普惠小微贷款降息展期有关
图表：1H24重组贷款余额及增速：大行较年初增长都在40%左右；股份行中浙商、光大增量明显较大；成都、杭州等优质城商行增速相对偏小
5.7 资产质量真实性：1H24广义拨备覆盖率明显下降，非信贷拨备少提明显
1H24上市银行资产减值准备/第三阶段资产平均值为270%，较年初下降7pct，主要是非信贷拨备计提明显减少导致的。当前银行业经营压力大，为平衡好利润释放与信贷风险抵补能力的平衡，部分上市银行少提了部分债券投资等非信贷拨备。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别变动-2%、3%、-7%、0%。
图表：资产减值准备/第三阶段资产：上市银行均值为270%，其中国有行、股份行、城商行、农商行均值分别为236%、162%、283%、366%
图表：资产减值准备/第三阶段资产：国有大行不差，招行以及杭州、成都、常熟等优质区域城农商行的拨备计提明显更加充裕
5.7 资产质量真实性：广义拨备覆盖率继续下降，风险抵补能力相对充裕
1H24上市银行贷款减值准备/（关注+不良）平均值为130%，较年初下降10pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下降3%、5%、14%、13%。
图表：贷款减值准备/（关注+不良）：上市银行均值为130%，其中国有行、股份行、城商行、农商行均值分别为113%、87%、139%、166%，纳入关注类贷款后大部分银行拨备覆盖率仍基本保持100%上下水平，风险抵补能力仍相对充裕
图表：贷款减值准备/（关注+不良）：杭州、成都、苏州、宁波、常熟、招行等优质个股仍保持200%的覆盖率，资产质量无忧，业绩释放稳定性更强
六
分红：共12家银行进行24年中期分红
6.1 中期分红情况：共12家银行24年进行中期分红
目前共12家银行进行24年中期分红，其中工、建、农、中四大行的分红率保持30%不变，中信、沪农的分红率较23年的小幅提升。华夏、平安的中期分红率略低于23年水平。
根据分红方案来看，中期分红普遍将在25年1月派息。
6.2 分红确定性：关注公司对分红率的相关承诺
关于公司未来分红水平的确定性，可持续关注公司对分红率的相关承诺。如招行、成都两家将30%以上分红率写进公司章程的为确定性最强，其次为国有大行等长期保持30%左右分红率的，以及通过公告或业绩会管理层明确表示将维持分红率水平的，如平安、浙商、兴业等。
此外，核心一级资本充足率相对充裕的银行，未来保持稳定分红率或进一步提高分红水平面临的资本压力相对更小。目前国有大行资本均相对充足，建行、工行已达14%左右的较高水平。股份行中招行核心一级资本充足率最高，且已位于上市银行最高水平，其余大部分股份行的充足率也保持10%左右。城农商行因仍具有规模扩张的需求，资本充足率压力相对较大，且近年来外源资本补充较为困难，短期内有保持合理利润留存的必要性。
七
行业观点
7. 1 核心观点：银行高股息策略的深化和扩散
中报核心要点概述：有效需求不足叠加金融“挤水分”，二季度上市银行扩表速度如期放缓。息差继续筑底，但降幅逐步企稳，负债端成本压降仍是稳定息差降幅的主要手段。需求不足+息差筑底拖累净利息收入、减费让利下中收持续疲弱，1H24上市银行营收增速进一步下滑；拨备少提“以丰补歉”带动业绩增速环比改善。资产质量方面，不良生成率小幅提升，零售小微贷款的资产质量仍处于恶化趋势过程中。叠加房地产风险仍在逐步出清，银行业的资产质量趋势需持续关注。
选股策略：在当前宏观经济渐进式复苏、政策端强调金融支持实体经济的大环境下，银行业基本面仍在筑底阶段。银行股投资按照基本面从强到弱的“选美”策略受经济预期和板块beta影响较大。同时资金端，追求稳定高股息收益的长期资金正逐步进场。我们认为，从确定性强、实现置信度高、安全边际充分等因素出发，高股息策略仍应是银行股投资的主线思路。需要重点提示的是，去年至今，作为高股息银行的代表，国有大行A股估值实现了明显修复，站在当前时点，银行股高股息策略的内涵急需进一步深化，投资标的应从单一地配置国有大行向兼具高股息及业绩增长稳定性的银行扩散。
从业绩持续性和分红确定性两大维度寻找兼具高股息和优质基本面的银行：基本面趋势游刃有余，具备保持高分红的意愿和能力。
游刃有余意味着弹性和安全边际，是衡量业绩持续性的关键基础：（1）营收质效：第一考察核心营收（净利息收入+净手续费收入）表现稳健，第二考察是否有大量投资浮盈在其他综合收益中尚未兑现至利润表。（2）负债成本改善空间：去年至今多次下调存款挂牌利率，2Q24-4Q24到期重定价定期存款占比越高的银行负债成本优化空间更大，有助于息差更快企稳。（3）资产质量真实性：除了常规资产质量指标外，我们加入三阶段贷款拨备计提比例、重组贷款占比、广义拨备覆盖率三个指标进一步衡量资产质量。
保持分红需兼顾意愿和能力：招行、成都将每年30%以上分红率写进公司章程，确定性最强，国有大行、浙商、兴业等通过业绩会口头表达保持当前分红率，亦是意愿的明确体现。分红能力主要通过资本充足率、消耗和补充节奏衡量。
投资建议：业绩稳定+股息率高，国有大行仍是银行板块的核心推荐标的，具备长期配置价值，重点推荐。在稳健的资产质量保障下，大行业绩释放具备稳定性。同时，即使今年以来已实现明显的估值修复，当前股息率仍有近5%左右，明显高于十年期国债利率。目前来看，相较于其他红利板块，具备低估值、高股息特征，能够继续吸引险资等长期耐心资金的持续增持，保持重点推荐。
此外，在兼顾业绩持续性和分红确定性的基础上，银行板块高股息策略进一步深化、扩散的三大方向：1）在A股寻找股息高、业绩强的标的，如：略；股息和估值错位、业绩有底的标的，如：略。2）高股息银行H股，如：略。3）港股高股息的国际大行，如：略。此外继续推荐A股绩优标的，如：略。
7.2 风险提示
（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。
（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。
（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。
（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
报告信息证券研究报告名称：《银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，关注资产质量趋势》
对外发布时间：2024年9月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
【马鲲鹏】SAC 执证编号：S1440521060001
【李 晨】SAC 执证编号：S1440521060002
研究助理：
【王欣宇】
【刘子健】
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